新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

资讯版

今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
# e8 }) m2 o! ~! ~
) C9 }. @* U3 z" W( S$ K不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
6 n* S2 o' W4 W3 y外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
0 s5 ]' s0 n' \, V; s
0 L% B# J6 Y8 |" p. Y7 x8 s简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

而今年，这个策略的表现相当炸裂。
, s& u* q# J8 ^有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
  j6 T- j3 L7 X+ L- R; s
% T' n" X9 J: y0 P, ]0 X# U8 Y从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
  {4 U1 F, v: l) M' C$ R在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
: W$ F0 N' V: o" ~8 ~
收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。

) o7 F2 f4 }5 i2 O& A股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

: D3 w- O  E. a但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：

美国经济慢慢降温

美联储继续放松

美元继续走弱
5 j6 R* ?6 q5 M% j
这样一来，利差交易自然就舒服。
2 q* Z, r3 w1 P* o7 T3 L5 O5 O, C
反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

- V7 Y1 ^, s: T* T- M& W景顺那边的观点很明确：
0 Q. M; I  d# s; }( N- U* Y只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：

巴西雷亚尔

$ e9 k: B6 y: i$ ?% l3 f土耳其里拉
; m) b: z* G  U' y1 ^9 l. v
  p* h, x' {7 u+ R9 Q# u) h南非兰特

5 r+ \" c: _( e6 E8 z. \6 p高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
/ e) c! G) ?8 D2 K
景顺自己也在实盘里操作，比如：
& @, r1 q2 U" U& R* x. \
2 }+ u8 p3 C3 E) p7 g. k做空美元兑兰特
; n, }! S+ s0 t) b2 C
, Y2 J% g, `* H) B: p/ m& l做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
+ S1 G8 Z4 _$ V  `$ h1 ?4 b2 _
最大的隐忧：波动太低了

  e9 T- Y6 D" R3 W不过，市场也不是完全没担心。

利差交易最怕什么？
; O4 t: x! E1 P不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
" K. |5 w6 O: o5 J
现在的问题是：
1 W: z% P; K8 M; q8 O) q波动率低得有点“过分”。

" w4 @9 E) Y( G& s2 W) k摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
( `1 `& w' R; z! |9 Y0 {6 F这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

: l8 q  h/ _6 P3 @Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

5 t: |( |: a! _4 V美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
- D1 E( N1 G6 g9 B4 E4 T2 U' H
美国中期选举
; h* P, o1 d1 o# q
3 u0 a& R2 v, [8 Z) Q各国央行利率政策分化

+ j" z4 Z& T8 c6 H. r8 g不过，先锋集团的态度相对乐观。
/ \3 Q/ I1 m, ]$ R8 Z: M+ |
他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

2 z6 a% x/ G3 i( y/ d先锋的全球利率负责人总结得很简单：
8 M$ I& A" u8 t; L只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
+ q3 N$ u) {3 J1 V$ q* V. o, A6 O, T在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
  k5 ~2 A4 F3 P6 T利差套利通常都能继续发挥作用。

" Z- i, L+ R; ~3 E

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知