新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

( T) ^' F" c, e# V; C不少大型机构的看法也挺一致：
3 C; Y- ^& X$ y) L就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

6 Y% u: b0 a' E' P2 |9 f原因其实不复杂——
, K0 M) w2 K. N- ]# Y) ^外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

$ j& |; ]5 e: n6 }( a' [& u' h9 @4 ^简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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1 I4 ]* T- d2 H- j1 }* F而今年，这个策略的表现相当炸裂。
) z4 k* V/ |% r3 _8 I3 I有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
) m' K% @5 {/ S1 I8 _2 I# e$ Z& P. t
0 m% i# {* h) b) N8 V1 Y从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
' r- }7 q/ F! {& y! O在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香
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今年新兴市场几乎是“全线开花”。

, ~) ]7 a3 m8 Q5 H股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
# `, @  j4 z! \3 |像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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. ]4 D: K! F  d' P  ]2 ^* {" s但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

# `! l+ s9 |4 Y1 L  J3 _! T最理想的情况是：
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! t' \/ l8 z- f- e9 {# j! Q" |美国经济慢慢降温

美联储继续放松

美元继续走弱
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这样一来，利差交易自然就舒服。
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: w( n) N( s% N  ~) `$ X反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
9 j' K+ P: d0 |* _: a8 S/ i但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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$ B- k) X1 J3 ~9 b景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：
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巴西雷亚尔

' i. [7 B' G! B3 J, m( j土耳其里拉

* G% \. Q8 w$ N5 j, {2 n, b南非兰特
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( x% F: r/ y& i# M7 t! @# c高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
( s  A, P# t/ p8 ^如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

" v/ ^9 X) k# ~  u景顺自己也在实盘里操作，比如：
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8 {4 [- u1 S# F# l/ @, Q, h" l$ G做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林
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7 T* [( y4 N& O+ r" L( p把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
) Q+ c6 m5 a/ ^1 b, B* ?美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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最大的隐忧：波动太低了

) e! b; B0 E9 C$ ~$ D9 E不过，市场也不是完全没担心。

# ^- f4 O8 ^- Z利差交易最怕什么？
8 C% V8 f: I8 Z- K# ?! d4 R不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。

摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
8 ^/ o9 y% H4 t3 B3 Y9 V3 }这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
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- A" B" U8 \; |4 [) ~Insight Investment的负责人就说得很直白：
3 i) u; r$ z0 y) |0 M4 b; W+ k1 _2 J很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

" p% X* z# _; F2 w7 z美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

- o  M/ ?! Q3 L6 j" x! H美国中期选举

各国央行利率政策分化
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不过，先锋集团的态度相对乐观。
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他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

% r* x) W3 I0 n. ~  H先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知