京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
+ ?* e1 o: H* n' O* b& I刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
, B6 r) g' J8 d% u+ l5 @: G12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

  n7 l' j8 ]' l" c: w$ x在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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: ^3 L3 t5 D4 G4 R它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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* x( r$ _+ q/ D7 o9 x但市场的态度，却显得有点尴尬。
8 K7 g5 f: g( M% D0 Y+ X更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
2 M; ~& F9 J; V. p# W它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
& E% }5 r- C$ B: c+ W8 q这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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5 a8 V' x' v, _) t' [+ v9 b. q从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
5 H2 W: r) e2 b10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
2 q: F# N' K% t3 l市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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/ ?& P" P/ G+ v6 r& H+ P上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
, G: h5 ^, M2 l( B暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
- b% q0 q5 E* j( O! @/ J7 ^暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

+ f; H# f1 @/ B那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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1 e6 I/ P3 U1 I8 m从招股书看，
/ i  [/ q/ t4 e+ a$ b6 D2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

. G9 ^/ u* A! }3 i2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
: G# q7 ?  J* v1 S2022年还亏13亿多，
5 x: n, K  O* ^4 P9 L2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
  w# d9 V) R2 |( d0 g' U! n) f2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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9 |; S2 ?# ^& v% N但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
1 @- t$ k9 J. _" a3 p4 V像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
( _0 _- L, h4 @$ l" |4 D9 G, f; F这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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, g# X2 t, d( r; G1 z就在京东工业上市前不久，
) [. `/ e/ c2 A" Q, ^5 E8 P摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

- f1 }" R7 f1 C3 {0 V$ C' q报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
8 N- x4 H+ I2 o% h  i$ R这种增长模式不够健康，也不够持久。
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% i0 z4 P7 s: z. V- _虽然这份报告是冲着京东集团去的，
. z( {* d# q5 T/ h  U- m但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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: F& O0 A3 P. ^# Z1 G# X母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
' m/ C# Z  G6 N, h消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
% u, j% u$ f# S这不是终点，只是开始。

/ O( W9 a5 g  R+ F后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊