京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
4 e+ O: I! Z5 Y5 t9 @$ w刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

3 d/ a2 u# u) T( x8 I3 p当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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' u2 M. E: j# U4 R4 A  y  C第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
. H: P6 p0 e& w; y, J8 c4 P8 D前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
2 b* |/ e+ z# H5 ?它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

& n  Q9 F* ~% G1 x; M靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
/ q% a: s' E2 x2 K4 d% |, V这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
1 Y+ [( m7 V5 U3 z10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

! j/ O8 `) R; m! k4 m9 T+ q最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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' K  a- N3 U8 W* f7 }上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
5 U  E8 ~( l* \5 t暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
) z9 V, k3 h- r+ y暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

8 L6 q3 V' j/ K8 G那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
! g% E' l) ^- p8 k0 K; `- q2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

+ R4 J. m# ^% \* o/ t8 u# B2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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; a9 l/ s) C0 l9 @利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
: q- |+ e. A6 J9 ?( L4 c0 c2023年勉强转正，
% }( x, {; `$ ]- l9 g- Y4 M( k2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

# T( o  l5 O5 F9 u/ s毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
' {1 N9 }- J' i9 w像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
  d  O/ [) P& G3 F这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
6 G% h: J% K9 c: s- Y京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

2 H" ^+ ^) o0 D. ^. d) `* N' l虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

, a8 }8 b' y5 ^母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
( K! B& K- ]$ L( g. K9 e- Z3 G# l整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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; G2 b7 \. [( t. {所以你看到的，就是现在这个局面：
  E& w' }! m: @- N/ i& `6 d$ b) A  e% v京东工业成功上市了，
* S- [) C( I" f7 ~; L8 o没翻车，但也没炸场。
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* T$ ^% j  R' l9 D; x. a, a7 P前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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/ X" \& z( m  p后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
- _4 S+ T5 f. v* w7 }- W4 k9 `能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊