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在恒瑞医药（以下简称“恒瑞”）刚刚确定港股发行价后，市场围绕其估值高低展开了激烈讨论。这不仅关乎恒瑞的未来，更被视作创新药领域的一次风向标。随着创新药市场逐渐回暖，港股IPO成为越来越多国内药企的战略重点。: n% a9 g! L5 ]1 m. w; w! @0 H
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不得不说，孙飘扬的运气颇佳。就在宁德时代赴港上市几天前，其发行价较A股仅有不到6%的折价，打破了港股惯常对A股10%-15%的折价惯例，首日股价大涨逾10%。而就在同一天，三生制药的子公司三生国健与国际巨头辉瑞达成一笔高达60.5亿美元的授权交易，令创新药板块整体飙升，多只创新药股涨停。
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* j+ Y5 J! ^* T6 W X' s# l受此影响，尽管恒瑞港股IPO折价达27.5%，但不少投资者仍认为“诚意十足”。在开盘前的暗盘交易中，恒瑞股价已飙升逾30%。正式开盘后，恒瑞港股首日上涨近30%，一度触及57港元。截至发稿，股价稳定在55.15港元，总市值达到3642亿港元。
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) {) }, |. K! v, L) N" y/ w恒瑞此轮IPO吸引了新加坡政府投资公司（GIC）、景顺（Invesco）、瑞银资产、博裕资本、高瓴资本等知名基石投资者的关注。这是恒瑞自2000年在A股上市后，24年来首次对外股权融资，募资金额接近99亿港元，创下近五年港股医药板块最大IPO记录，成为继药明康德、百济神州、荣昌生物后，又一在A+H股同时上市的医药巨头。
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6 `" R# b7 ~6 ]* L" S恒瑞方面指出，香港上市不仅可以扩大国际知名度，也能借助港股的全球化投资者结构，助力公司海外市场拓展与研发合作，并优化资本结构，增加融资渠道。分析人士也指出，与偏重本土市场的A股不同，港股市场更注重企业的全球化潜力，尤其是业务拓展和商务合作能力。- n# r6 U, g \& c
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近两年，恒瑞正经历一段艰难转型期。曾因创新药销售不及预期、转型受阻而饱受质疑，2021年、2022年公司业绩接连下滑，市值缩水逾2000亿元，创始人孙飘扬不得不重返公司掌舵。
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( B- F0 V& @6 `2 k. f此前，恒瑞一直以自主研发为主，较少借助资本杠杆和外部合作。直到2023年，公司风格大变，不仅启动产品海外授权交易，还首创了“NewCo”模式，与海外资本成立合资公司，推动产品全球化。2024年，公司创新药销售收入首次占比超过一半，且BD收入显著增长，利润也水涨船高。
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: s6 q" @4 V2 [3 c9 S- |/ c+ U/ X不过，面对百济神州、康方生物、三生国健等后起之秀的强势崛起，恒瑞的昔日辉煌似乎已不再那么耀眼。康方生物的依沃西已多次在全球临床中击败K药与百济神州替雷利珠单抗，并与辉瑞达成合作。三生国健与辉瑞的60.5亿美元大单更是让恒瑞相形见绌。
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5 A7 G/ M& F1 ]9 N/ x如今，市场对恒瑞的疑问愈发强烈：它是否仍能在ADC、GLP-1等热门赛道中再创辉煌？有投资者猜测，恒瑞此次港股IPO的真正意图，可能不仅仅是融资，而是为收购新药企、快速补充创新管线做准备。凭借其深厚的销售网络和丰富的医院资源，恒瑞若能并购具有潜力的创新药企，或许仍有机会重回巅峰。2 o8 M: P' D: p% p. R
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发表于 2025-5-26 09:54
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