遇见小面上市即破发：网红面馆，卡在“规模陷阱”里？

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一碗面，要从“网红”熬成“长红”，真的不容易。

12 月 5 日，顶着“中式面馆第一股”的光环，遇见小面正式登陆港交所。但资本市场并没给什么面子——开盘直接破发。
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说实话，作为中式面馆赛道第一个上市的品牌，遇见小面这次 IPO 关注度是拉满的。公开发售那一段更是夸张，425 倍超额认购，热度不低。但问题也出在这：
: Q+ h4 H1 B8 }; I香港散户很热，机构却明显更冷。
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国际配售那边，超额认购倍数只有不到 5 倍，这种反差，本身就说明市场对它的前景，分歧很大。

上市第一天，就“关灯吃面”

结果大家也看到了。

暗盘先破，正式上市当天，股价一度跌到 4.98 港元，收盘 5.08 港元，直接跌了 27.84%。到 12 月 19 日，股价又往下走，来到 4.74 港元，相比 7.04 港元的发行价，已经跌掉三分之一。

这时候，市场在犹豫什么？
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豪华股东阵容，也没兜住股价
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先说股权结构。
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遇见小面的股权非常集中：
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创始人宋奇、苏旭翔合计控股 53%
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, R/ p8 e+ e' M1 G加上高瓴、九毛九、海底捞、碧桂园系资本等

前 25 大股东合计持股 95% 以上

' u6 ~  i& n. U  R8 p' L5 C换句话说，流通盘只有不到 5%。
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按常理，小流通盘是有利于稳股价的，但现实很残酷——
照样破发。
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最尴尬的，其实是基石投资者。高瓴、海底捞等机构认购了大约 1.7 亿港元，首日算下来，账面已经浮亏近千万港元。
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虽然有 6 个月锁定期，不急着卖，但如果股价迟迟起不来，等解禁那天，压力就会非常真实。

门店越开越多，单店却越来越“瘦”

再看基本面。

9 z! Z5 Y% Y. b遇见小面这几年，扩张是真的猛：
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1 I5 D% E) g$ x" y; E+ x: q2023 年：200 店
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/ u" [2 \" f) ~8 u/ M2024 年：300 店
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2025 年上半年：400+ 店

0 w+ c7 K4 h$ W" B; p0 V到 11 月，门店已经 465 家

而且公司也没打算慢下来，募资里 60% 直接用于继续开店，三年再开 500–600 家，甚至开始往低线城市和海外走。
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& H+ z- N5 F+ q& @; X/ i规模故事讲得很漂亮。
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但问题来了：
3 E6 u/ _! ?5 v( s2 r8 u- A% B+ h" H👉 单店效率在下滑。

# U- \1 z  y# g0 s  w8 O2025 年上半年：
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) _, I. M4 y9 y; y) Q直营店单店日销 同比少了 888 元

8 Y- a% v' v5 E& I& n) Y加盟店单店日销 少了 1035 元
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* M: ~  o: G1 P  J9 ?# D* l更关键的是，客单价和翻座率都在往下走。
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% A9 O' M* L7 k8 \- W客单价：

2022 年：36 元
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( ?: @$ v) r" @+ i' H/ V  K3 P2025 年上半年：31.8 元

3 h# b# k2 X6 J$ ]翻座率：

7 O; d" E. D0 G& S/ J; k! O0 r- t无论直营还是加盟

2025 年上半年都明显下降
) v; |" Q# X  P$ U" f' }
这说明什么？

一句话：
. X; z- \0 K7 J" `  f" s靠降价和铺店换增长，但单店赚钱能力在变弱。

这正是资本市场最怕的那种局面——
0 p- V# J. A- m6 J2 l9 I规模向上，质量向下。
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负债高、区域集中、模式争议
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: d0 P4 [  a5 N( Q再看几个绕不开的点。

第一，负债率高。
1 T0 z. y5 K9 i4 N  o! x这三年虽然在降，但仍然接近 90%，明显高于餐饮行业的正常水平，说明扩张对资金依赖很重。
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6 k9 h, o/ A2 _第二，区域太集中。
将近 90% 的门店在一线和新一线，光广东就占了三分之二，广州一座城接近三成。全国化这道题，其实还没真正答好。
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9 }% |. _! a: Z% E1 X3 y. p第三，预制菜争议。
  w5 c- f. `! x, R/ b公开资料显示，遇见小面约 80% 产品是预制菜，加盟店操作高度标准化。这在效率上没问题，但在“中式面馆讲究锅气、现做”的认知里，多少有点冲突。
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9 V0 P  ?* V3 i* J网上的投诉不算多，但集中在餐品体验和质量，这对一个连锁品牌来说，值得警惕。

. q5 ?+ `+ \- f4 |! f: ]不是没潜力，但确实还差火候

当然，话也不能说死。

! B' G" o1 l1 g" x$ x! i& W& F遇见小面也有亮点：
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数字化会员体系，800 多万会员
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( ], F1 t8 k+ J+ V, U供应链损耗率明显下降
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香港、新加坡出海开始落地

# Q2 L4 g; ~. P0 F6 Z, c+ ~* [# N如果这些事情做扎实，确实有机会跑出长期曲线。
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但资本市场现在给出的态度，其实很清晰：
你不能只讲“开多少家店”，而是要证明“每一家店都很能打”。

风吟月

说得太到位了，我也是一路看着遇见小面从排队网红，变成现在“开店机器”的。店是多了，但味道、体验真不如以前，那碗面已经不像当初那么让人记得住了，资本不买账其实不意外。

气味儿

网红就是一阵子的事，还不如百年老店，我不怎么看好所谓的网红一词

易天一人

做企业追求能扩大规模占有市场，但是要有真正的内容

鱼天下菜

确实想长红,靠一时网红的流量是远远不够的呀,必须搞长期规划