新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

6 y2 F7 Y/ ?3 `, C) L简单说，所谓利差交易，就是：
- F8 y" Q* i$ S% N7 E4 o借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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1 v& a: B' P( T5 ^2 _8 w而今年，这个策略的表现相当炸裂。
5 \3 \) F" f" R) B0 O7 @有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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3 H$ `& W6 p- H0 q  h从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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& `! T* o& L6 J, q1 T美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
+ j9 W, }' U$ k; M. n在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
, t% x* z. L# y3 Y利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

8 L6 g  a8 a, p" v收益是真的香
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今年新兴市场几乎是“全线开花”。

% ^2 [8 S, J" f1 G; g$ b股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
2 r1 q" i0 o8 x1 Q5 {像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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  m5 y0 b7 k3 S# M* W* e9 B  F但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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最理想的情况是：

# @5 h# R% z9 \1 {: G4 K. G美国经济慢慢降温

% M* F3 ]) j3 J! Z) `8 i, j美联储继续放松
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6 M# E! J6 ~- K* |1 Q美元继续走弱

- c, }3 I4 K5 ?# m, @这样一来，利差交易自然就舒服。

/ |: {9 O; D4 R( ^( n5 x4 F" A反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
7 O; K8 N* m' D+ \, I# F, _7 M" x9 y; l但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
- S0 M" w8 `! b$ i+ g# K只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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9 ?. Q( A% J3 v$ u他们看好的货币包括：

巴西雷亚尔

土耳其里拉

: ]3 W: v3 V6 `3 z  P! [: H南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

) @! F, n9 }, n, N2 _. B7 `景顺自己也在实盘里操作，比如：
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做空美元兑兰特

做空欧元兑匈牙利福林

! z- h2 {7 R" q/ J( t! |. t把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
) A; }* k0 e# ]3 X8 U+ D美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

% I: s+ S, U. N  |8 f) N最大的隐忧：波动太低了
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- q+ w4 ]5 ]% @4 Z- P不过，市场也不是完全没担心。
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8 |* Z2 E% a4 @3 A$ _利差交易最怕什么？
: I1 P$ E. |" `2 H/ T不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

3 E( U% I( ~  z, b现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
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8 D6 {2 J  I! k) G5 t( C$ }  M. k; P摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
9 t3 @: |8 z% \这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
" N* P! G. |/ U太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
( s! B6 q0 N8 }很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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. a' e- s8 i# A美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举

3 K2 s/ Z+ R, ?( M( U各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
( @9 L5 |$ `( _到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
1 X# ~$ _$ B1 ]) ?( B在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知