新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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% z0 ^2 p6 X0 `" N2 X' W不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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原因其实不复杂——
: ~1 z* }* K+ w外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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/ q# A1 [7 I9 \. s0 ]2 t& l简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
/ t- x( a; H, C2 G& b在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
; R: Y5 S/ R, I" _利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

) Q( t: g1 v! _+ [$ ]! Z7 J* L收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。

' W# v2 o& R- V& h0 @/ F股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
0 t6 f9 w- E' F- Z* D像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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: v" f8 O! @8 B4 m8 C最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温
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美联储继续放松

美元继续走弱
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7 S2 U+ Q  c7 V& a0 \; l5 N这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
/ Z8 o6 I0 U9 C. L/ `/ ?* j0 S9 c6 C但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
  B7 a, S3 J, C只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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1 b# v9 I1 `2 R; z他们看好的货币包括：
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7 r6 o* r: S# j6 `' b2 Q巴西雷亚尔

土耳其里拉

! r/ T4 }! q1 |, n南非兰特

高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

- W+ M5 S# ]+ D8 g0 ]- F景顺自己也在实盘里操作，比如：

( `; c9 ?$ j% i4 J6 Q* A做空美元兑兰特

3 d+ m$ H/ O! U$ {做空欧元兑匈牙利福林
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把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
1 u+ P+ K2 d3 ]4 P! g6 t2 u# n6 A美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。

- A- }0 N  v: Y( N! Y2 s, @利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

% s* W) H" R; S9 f* N现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
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" B2 ]5 i1 w$ I4 p) f+ S, B摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
% E) i. R1 \8 U0 F( ?4 I; S这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

) {! O8 B& c7 V6 u% t. P. `8 K3 ?% @Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

$ Y$ B, F) @% A) t美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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2 |9 C- G$ I& n, s美国中期选举
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# ?, _' x6 Z# c0 c9 s0 K: l各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。

/ C% k' l' P0 ]* U6 }4 w他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
9 _' P6 Y6 {$ b( t) [到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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& B7 Y* y( H( O2 Y+ t+ P' Q先锋的全球利率负责人总结得很简单：
! C6 k3 V# m3 t% J) S7 g; `只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
& V# h: I0 |" z& y+ @( L在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知