京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
  K  |/ X% {  S一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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5 I0 f, \6 V1 g. i: q当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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" W  ~6 a* i  c* Z2 U/ ~它头上挂着的标签也不差——
: r4 T% g( O$ Q! T“中国MRO采购服务市场第一”，
) u7 N7 {$ Q1 x2 N6 p' O6 d; r( u听起来挺硬核，也挺性感。
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2 x7 _3 W7 v2 r+ S5 r$ h8 [但市场的态度，却显得有点尴尬。
0 ^1 Y5 R3 F7 l. W8 E2 b. n( @2 |更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
8 P1 G& Q$ S) M& }7 c- I) {) _+ w这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
& N1 v9 b3 v% b暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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" w- o1 i+ G) F懂行的人都知道，
# c: K0 K" `4 |9 |2 m暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

. M/ c5 m' V7 x& l+ D. A  g) b& k那京东工业的基本面到底怎么样？
4 [) r7 j7 `8 k# I- H4 s  I5 P说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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2 W9 `' o' N' ]% \, j从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

0 U& I' P: g( K$ H6 l8 u2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
3 {- K/ c; S. V4 ^- }2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

% H1 k1 g5 k1 H* C: ?但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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9 o7 y. }3 p* c: N' z8 C所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

0 l1 l3 C& s0 e6 ]3 }, h7 N投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

, M  g  [$ n3 k* I3 x; h% [京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
. ?6 D  v  \0 P% r( d& A- M这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
* e4 [! D& ~2 Q- \# b这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
. K: w2 p5 N5 V( r8 G
  P1 ]. K3 z9 j4 ]2 U" q2 s就在京东工业上市前不久，
" q0 g4 U7 b* o' }1 Y% v3 D摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

. Z6 I6 w) s! g报告的核心意思很直白：
! [0 x! k- v" k% k+ i京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
# k' D+ y0 t: Y7 U3 n这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
  q  L# c, h8 |9 t3 @+ s0 j; q/ l  E消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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- L) f$ {+ f- N# a- K所以你看到的，就是现在这个局面：
5 n6 P  }' {; V% L4 q+ I( q. R京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
7 O5 W( G7 q2 `$ N, y9 |: N能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊