京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
+ c( p2 X( p) _/ P2 ^! w: k+ Q( i刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
) L. |! q9 |) R: g( m) z+ h一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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* H5 Y( V' |8 m/ j" y2 e当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
5 B" \1 q4 D. g12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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. }) \$ F3 Z0 J2 b* f& N$ T- [8 n/ f# W在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
' B2 A0 G0 {* k# e* O3 n8 [" z“中国MRO采购服务市场第一”，
! N; ]& T+ N) U. d听起来挺硬核，也挺性感。

0 w1 l+ K9 r4 `7 ~但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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3 g( J, q9 B; D$ |靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
4 W* i3 a9 O. l: y. L这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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) C& f. h% i. n% k# D上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

6 P- s, o: M* @3 U' o; S6 E; T懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

( g4 h5 E: L1 ^& Y3 h. K0 G. ]# e果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

9 Y$ x2 R+ Q& C' \; t那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
5 f" R/ p5 `  s' O; u2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

- m9 g! d5 Z1 _+ v2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

: s0 N9 M( O5 E- a7 n2 g. I利润端是亮点。
  T7 ^& l  d. d  n" h' _; N6 V- f2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
& G: t* K4 `: }% h; M  O! D2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

4 [& i$ E$ h( I4 O7 A毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

# P  Z+ t/ D4 O9 J& r  F2 k但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

: \" Z9 Z' ?" h. q& T$ o所以问题就回到关键点了：
' l  B' T& x3 Y- k* x这个价格，值不值？

/ d6 w1 U. j3 ]1 q( d9 ?/ b投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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5 e8 I) I/ t( S$ t  q: ?* H) }* [京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
% e  h: Z3 d) B9 d' k5 I! x这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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3 |- `- h% ?/ w! \( Q3 [+ |就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

. r& T- Z9 B+ [报告的核心意思很直白：
( p1 f, U$ `  B京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

1 H4 b. H2 u1 i  I虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
8 Y+ M( [6 {  V" x. @5 b1 |消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

2 z$ D& _' W1 ]! ^* C( [所以你看到的，就是现在这个局面：
; x/ j' j# Q: D& \4 H- l- m. b7 v京东工业成功上市了，
% X6 |! @8 v( \没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
0 t. ?5 R& M; k" }, \/ U这不是终点，只是开始。

- ~8 c% |: c1 \7 Z& K后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
# ^& v. r9 Z8 \; H; [" j/ Z能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊