京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
3 X" T$ b% U; n  t# G9 [& F刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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8 Y) B3 @: e9 R5 O# s, ]: X第二天就更有意思了。
- i1 ^3 Q" B$ c" |12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

0 N9 s0 A- T2 l% b, ?在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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7 f& J" X; R2 d2 O6 |% W它头上挂着的标签也不差——
! R3 p' J% I* Y. }9 ]“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
( O% R- F# \: b1 @% K更像是：业务可以，价格有点犟。

% Y( L( p$ w9 F先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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" P# Y# }  `& d9 o" u3 @; u靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
: x3 |8 M9 G( U1 n这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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, V% `6 b+ B  m$ Y最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
: @( L$ }: o4 }- l: R市场在定价之前，其实已经提前表态了。

. q; u9 _; z5 b# i上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
* B% ]* m) j: s. C. c2 R9 M8 i% M) Z8 O暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
  E) t7 m9 e/ x8 v2 ^暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
; r: }# p6 Q# r9 r暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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  ~; w4 Q1 n/ o) B) ?, t/ i从招股书看，
& y3 o( l" X2 }2 D9 i5 r9 y( j2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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* o/ z' r, `6 g+ Y; l2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

& r6 l# @: U% {! B利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
7 I$ Z- v4 I* a/ y+ O. ^, s6 b+ B2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

' k/ |+ A5 a: _0 n; S所以问题就回到关键点了：
. J$ K3 o% ]; n1 }0 [" W2 |这个价格，值不值？
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* W  L  d* x2 u. w! I投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
( l, U' ~3 Q; l$ w5 G2 j; `这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

/ B6 u. {3 r- X& H5 ~! K1 Y9 t7 E更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

* w5 G8 ?) ~, u4 l; y- k5 s2 V) q就在京东工业上市前不久，
' ?& Y0 ^4 X. b: S# J9 \' H摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
' k7 R% R' g$ A2 H8 k% Z京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
0 n6 ]: o* I% W" C9 y这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
' {+ D& @" c* M9 F! S但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
1 a# m( E# a) g$ [7 g6 x- g消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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; t  c( ?7 E: B3 l- M) X& K所以你看到的，就是现在这个局面：
9 L0 M& e& \, Z8 w" h8 S) b% E, X京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

+ g' M0 P) {8 l前两天的表现，更像是一个提醒：
, z- m, g7 b' w$ @+ |. [8 |这不是终点，只是开始。
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- {) Z/ u' d8 \$ }8 _/ J后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
3 G- z, y7 K2 Y" Y2 g- V, n8 S0 e而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊