玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

资讯版

这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
% @7 [. v  U" }; M6 q4 d在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
8 u! a" o6 ]! |0 g' i
. V3 E5 K; J( d, p3 A4 ^那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
; m% |3 D' S" X! N1 A它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。

但问题来了——
3 a2 T, D' \: H6 s' J这块肥肉，开始不够分了。
# T6 b# f" ~/ d  M) C' x
国内玻尿酸原本是三巨头天下：
3 Q4 a- I5 E9 X* G华熙生物、爱美客、昊海生科。
" X/ |% ]# u+ |0 |" h; }! e但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
: a' Z* f+ R+ O/ H8 B3 B$ |
重组胶原是什么？
一句话：
更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

/ Y2 e* N- c+ w: [. e结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
$ p5 j3 a5 V7 t2 S! N
再看“医美三剑客”的现状：

华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；
# }& I. Y4 n) ]1 R
爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

& F6 \5 {' e) g$ Y! ]$ r  R8 e, K昊海生科：比巅峰跌了 74%。

5 f; l6 R1 c% ~1 o$ }* B% j玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。

( x  R# a; V( Z1 a01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
" W: h) {7 l4 w4 m
2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
# f) L; S8 W; q" k8 J3 ?! o上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
- W$ n4 I% \) o# w3 }) _' A
比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

8 K1 |6 H5 m4 F9 j华熙生物铺得更广：
. q0 `. P( m# m2 J# O* o, u原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。
- Y2 ^! y1 v3 M6 b
7 N' u5 J$ D. p: D7 [昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

行业整体也是一样：
: \# [: N6 T' [; \/ g; ]' Y) D% o2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。

在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

7 f8 }& ]4 @  j7 M5 k& U自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
) b) c4 x, ]8 x
02｜三家都在拼命转型
: O" C7 W/ m9 @3 N9 @9 c$ f爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
# d: f( ~0 |, ?
0 K* r) e$ I* ]5 U2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

" |6 a" v# C( ]  k6 i为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
1 U* x" B- O( V: u. k但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
6 i- \' e, G8 v& H/ L$ V; L0 n+ Y
走不走得稳，真不好说。

华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

# Z* p( a' p5 G! M6 M华熙最近投资动作频繁：
: b3 M$ G* i0 [% X  ^' O
用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
2 W; L: ]+ K+ D2 c( m  O" Y0 {
! n. \& A1 R% }1 D& _+ S# @- s用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

但都还没形成贡献。
% q; x9 h: P2 n" q4 H$ e5 A! O+ z& D3 m' J
反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
7 q; ~1 B2 F, F. w
6 W3 j( I" h$ E5 Y; J# |3 o3 j3 [昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
4 |8 O! b# K% Z* W" i
+ U3 e0 P2 O7 t但公司也开始发力：
2 o, R& c' {' b8 W( Q# v
3 Q! z8 |8 ~7 M' S/ U- O. S0 H3 w推自研 OK 镜“童享”“童靓”
/ i. }0 }5 U: R9 Y/ y
; c2 H* Y% b5 ~( B8 c9 N$ U医美产品往高端走
% x$ a$ ^7 |# w* k, o) B- Y# U! G
7 ]# T1 P* M" ^/ z' _. `拓展全球市场

/ v0 C" ]: b  j$ `3 }布局数字化

0 T: a+ N  X+ _+ E$ S算是多线铺路。

# o8 v+ l+ c0 L8 Y- z3 J03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客

营收：18.65 亿（-21.49%）
7 B# k5 [' F2 S- r) [! S
净利润：10.93 亿（-31.05%）
0 D3 ]2 v* y! r
商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）

风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

$ s& t& F7 t: O' m4 d华熙生物

+ W( w' q$ n! F7 h  q# x营收：31.63 亿（-18.36%）

净利润：2.52 亿（-30.29%）
5 ?- i: ^# `6 x" w" D
皮肤科学板块连续两年下滑

! T$ R$ T/ k. E- w& G+ o+ H2 P销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
6 D9 ~" t5 C1 X1 B4 X
昊海生科
7 H) O. q5 z8 u- b8 N2 e) B3 M
# `+ W& Z$ V& X1 j" {4 K! _! ~5 r营收：18.99 亿（-8.47%）
0 q- ^+ t% ?8 `# C$ H
+ Q% ^" K9 F7 _' t净利润：3.05 亿（-10.63%）

( ?9 H( V$ G' j. k) l. `- w/ `虽然也跌，但比前两位缓一点。
. {+ K' F# B* \! C' F% R  H不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

, q" Q2 ~1 e1 k4 g' D- b, H04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

! ]8 u- Q! O0 x* U% }从巅峰到现在：
1 j$ F! ^1 n/ R# Z) y
  {6 H8 V( F+ S$ P1 V爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
0 r& G" p. N: F
; k5 c" V" l9 f! ~% Q5 @玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
6 ]1 e$ O. M) a! l% A2 c' {2 A% p
未来怎么走？
1 A3 ?& q! x% w  i没有人能一锤定音。

但可以确定的是：
+ P% A, n: j& f1 H; p医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
! t8 V/ p" l  R% T! R
" Y# y- K6 `' D% w0 w0 ]

剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀