玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

数据摆在那里：
! M# H! g& T9 Q# E6 d2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
4 U9 C# P8 T9 O, v+ i1 D" c到 2024 年直接冲上 5000 亿。
" g+ b6 X* R3 Q4 ^9 d+ k/ e其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。
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" T; y, p3 J! R# \' o* h国内玻尿酸原本是三巨头天下：
1 Z' w' S# j* y  h% }% @" _4 A华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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重组胶原是什么？
6 f7 D- ~" J3 Z' z% Y' u3 @一句话：
更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

: o6 q- o. k. O  e; W8 {再看“医美三剑客”的现状：
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华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；
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8 |) O5 Q4 o' ^4 h4 c% L爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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+ S- ~% g; M6 U$ c. q昊海生科：比巅峰跌了 74%。
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玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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& A! e# }9 B& q) t' f. V  |( \01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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, j4 E; I2 i+ s2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
' s1 K# b, u4 S3 }( F# Q) N上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

华熙生物铺得更广：
) N; [5 b% K5 b原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
$ F( F9 X' O& q" q% I$ {$ \0 t; L: _“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

# H: \& O! _7 x3 A/ E( g昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
) e' B* Y8 V8 O3 Z  e4 e" x但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。
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行业整体也是一样：
' ?8 }2 \/ h0 y2 Q: o' D2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
8 N; X/ v. M, Q但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

8 y8 U% t/ m3 w自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。

02｜三家都在拼命转型
: ]# Z& Y. y, v& g% O$ V爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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( [8 e1 a' f6 c( X$ {2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。
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为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
' r- _8 u0 n: Y( G5 z但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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走不走得稳，真不好说。
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华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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9 p+ G& {6 h: e4 C3 A5 r6 @华熙最近投资动作频繁：

5 u+ @% a; E) g9 ?4 H# f4 [用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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但都还没形成贡献。

反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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3 L$ q1 ~( N5 W' X' ]昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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但公司也开始发力：

7 v- K/ h) ?/ ]推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走

" S: o' t; G$ _  Q) E8 d( i3 ]拓展全球市场

布局数字化

9 d0 M2 U/ e) K, J! T算是多线铺路。

0 O" f+ {7 w( ]8 E0 S03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客
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9 K, G1 u$ D* h% I- ]' R* h; m营收：18.65 亿（-21.49%）
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净利润：10.93 亿（-31.05%）

商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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" y! V, D2 Z  P5 L! ?风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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华熙生物

9 ~# l) c- g9 }8 o营收：31.63 亿（-18.36%）
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净利润：2.52 亿（-30.29%）
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0 b) T2 f; A. ]9 D: y皮肤科学板块连续两年下滑
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销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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昊海生科
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7 O# W! a5 s: M; m, j) E营收：18.99 亿（-8.47%）

: H& ^. x- L& L& |9 d3 N3 C1 v净利润：3.05 亿（-10.63%）

虽然也跌，但比前两位缓一点。
! X# B; F2 `( k; E9 L不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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& n; m4 I" a: I从巅峰到现在：
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$ W4 C  ?& ], o  r% m. A: P爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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; ~$ j6 c/ T2 m& M+ J1 s6 u玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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' a, U( w: [6 `6 @) p“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。

未来怎么走？
4 \* A" x2 G: [0 i& t没有人能一锤定音。

但可以确定的是：
3 _) p+ e- a3 H" r! Z! B医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀