拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

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最近有没有感觉到一个怪现象？
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东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
4 M2 N3 n2 n+ c6 P唯独有一家电商大厂，安静得过分。

. F' D1 F/ t2 Z% S/ a+ R0 K没错，就是拼多多。
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; w& v6 }+ p9 a# [8 q  e昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

4 T- D" A' V1 B* l+ m它家最稳定的传统艺能就是：
. h# k" z4 w( p先把自己往死里贬。
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2 i" f5 ?# w& b& Q0 Q这次管理层又说：
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% r: i0 f, D' Y( U  P2 B5 s, ?. u" M在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。

8 s7 @- P+ |$ z0 s- M你看，别人是各种吹牛抬股价，
拼多多是亲手把股价往地上摁。
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管理层话音刚落，股价果然又跌了。
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为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。
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* \9 I8 I* W% Q3 }4 X$ C, F- ]! E! ^——那业绩到底咋样？

老实讲，确实没有过去那么猛了。

1 |  c6 _) }# \0 F/ g/ w; j三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
# M! V' C# w8 g& {9 J净利润293.28亿，同比增长17%。

成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。

它的收入主要两块：

在线营销收入：商家打广告、买流量的钱

9 h) b+ z2 w5 q. \0 I( D4 }" s7 r7 s交易服务收入：商家成交后的佣金

& F! g$ N6 Z* i8 t8 V" K但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
广告收入快跌破两位数增长；
% O5 T8 x+ W' h2 h- @7 s佣金收入则一直是个位数。

: L, V* ]9 X- X  t8 y4 M' @为什么？

猫姐总结了三种可能：

第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
6 s% a8 u( f, o: D' S6 M& TTEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
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第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。

第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。

尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。
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所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。
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但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。
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7 q2 _7 W$ y" T+ f, ~, \, `——你敢信吗？
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拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

就是那种：
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. g5 E! u# w6 g1 V9 x! X( k100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

+ Q9 O& g! f, V$ ~, H. I1 B还有谁？

" t5 R2 u: j' ^% u% S! ^7 X0 r0 b去年拼多多赚了 1124 亿；
: W; l* d# \7 l) x今年前三季度又赚了 748 亿。

现金储备更夸张。
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$ t7 F1 W  J, j- @8 H截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！

0 o1 |0 t# E/ K$ T4 E# x是什么概念？
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0 a1 [' [3 J' m; ]9 {% O8 T, |阿里：2246 亿
1 Q2 W/ {8 ^4 z; O2 c5 y1 b* t' x! s0 q京东：1253 亿
6 e8 f6 M, O) w  N; h1 Y茅台：1869 亿
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拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
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换句话说：

拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。
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但最让人摸不着头脑的是——
5 X5 {- O' w2 U8 ?当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

拼多多除了主业 + TEMU，
就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。

现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
拼多多这种“不争不抢”的状态，
2 w: ^9 ^. ]7 i3 ^反而像极了“高手蓄力”。

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剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了