拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

资讯版

最近有没有感觉到一个怪现象？

东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
唯独有一家电商大厂，安静得过分。
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; w2 c; ?# c( H8 A没错，就是拼多多。

- V$ T) y3 B% f昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

8 |! F/ j3 A+ L2 ]$ F7 i它家最稳定的传统艺能就是：
: B' A/ w. U9 ?* {2 \先把自己往死里贬。
9 G" c* u0 N) }) m+ B. R2 H! }
这次管理层又说：

在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。

你看，别人是各种吹牛抬股价，
" [, C) K+ _# a0 ?1 Q1 v# ^拼多多是亲手把股价往地上摁。

管理层话音刚落，股价果然又跌了。
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为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。

——那业绩到底咋样？
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  R0 H" x2 L- y3 i- p; @老实讲，确实没有过去那么猛了。

( L% R. ~+ m8 e& @三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
% J* r5 d' T& S净利润293.28亿，同比增长17%。
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3 {; f% Z. [3 C9 B( B$ w; _0 A' z成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
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8 W0 l  ]1 x8 ^$ R& Y: m它的收入主要两块：
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; ?0 c% b! J. d  Q4 S1 P9 N在线营销收入：商家打广告、买流量的钱
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交易服务收入：商家成交后的佣金

但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
+ ~; h2 h: m5 e+ h/ z, M/ K. ?2 x广告收入快跌破两位数增长；
* L5 L, M+ m% k5 S5 G. r5 S佣金收入则一直是个位数。

7 T* I, S! Q( v为什么？
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猫姐总结了三种可能：

第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
! L$ J8 P+ Y) E" k7 o, q6 TTEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
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第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。
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第三，GMV本身没以前猛。
& H+ |* H5 Q4 ~: O$ D* X补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。

0 P6 X) J& i( n& h" j/ Q尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。
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# e, {) M( P( I% e2 y9 B所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。

但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。

——你敢信吗？

拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。
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就是那种：

$ S! x( q; w4 D8 M100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。
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: [! z8 h! x% L8 b8 U5 x还有谁？
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3 c+ r# H+ {. E8 x7 x去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。
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现金储备更夸张。
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截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！

是什么概念？

阿里：2246 亿
京东：1253 亿
茅台：1869 亿
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/ I/ U3 n# r  n  _7 F拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。

换句话说：

- k7 ]: D. y7 n$ A拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

! j& x2 |4 e+ H7 A但最让人摸不着头脑的是——
+ L$ l2 v) Q4 z" u  C. |3 X当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

" u8 e$ h% k9 W5 j, D: m% T' |拼多多除了主业 + TEMU，
) ]) r+ m4 k& N0 Y4 l! A就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
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现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
" _/ [; {. P( J) Q拼多多这种“不争不抢”的状态，
% f$ R2 M" e0 g2 G2 ?8 O+ N反而像极了“高手蓄力”。

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剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了