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资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。
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2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。
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一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。( ^1 R9 Z9 J5 T2 L, C! C
0 f0 r& E0 i' `) g3 s) A5 K* S* W但这些光环没持续太久。* t/ @ \6 b2 W. \& _5 m6 ?
3 o: X+ E8 K) [4 k* H8 \$ b股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。
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“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去
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2 y; m. n% ~9 G" ~7 i) M5 x泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。7 V9 E. y# I- D) f' H
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那几年资本都对它没啥信心了。
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' U$ o/ x& ^3 }/ h: h% Y后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”3 w# N6 B* w! I" C+ V1 E$ U
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可问题是——
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潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。5 j3 }: i4 e3 U% k2 i% z- ~- ~/ P
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名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.
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' F% W1 Z9 R A8 J" A所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。; G B$ S, L+ C! i' n; Q8 ^
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更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。6 m a+ }( U, \
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数据好看，但资本并不买账% Y5 I$ D9 ?/ c6 K, [
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三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。3 ?( D) y1 I/ A, A+ R- O: A
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为什么？9 t8 {3 c; T; [$ T3 V# \/ H
) l n, `% M) G. i8 C- e因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。5 T" a# V7 I# I" ] ~
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美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。
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分析师也开始泼冷水：
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# ^4 ]: ?% w( h0 B**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了7 }$ w% L: n) }. A
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**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来
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/ _& F) b* b1 x**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉
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更狠的是德银一句话——5 P( A3 a ^0 i( m
“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”$ o) O% `% m7 w/ e" F- @$ D; V
（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）- {4 q, W4 Y) S$ v2 S2 }' c* ^
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未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”
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4 b) @$ a1 Q8 H* k/ d! W5 e( a侃见财经的观点很简单：8 N" [! ^) O3 i/ L
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Labubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。
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而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：# D& v' o2 C6 _3 E2 V' X' r
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估值已经被提前透支! e2 ?) Y* k; x8 ^) C" N7 Q: n
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机构已经大幅减仓! k- S$ J/ z. e7 R9 s( m
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潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显7 \9 A u5 U+ J5 T ^; _; H
: y, A- a5 |4 P4 U' O要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。6 E1 k7 p) H; K
+ a- R* U x( |/ O) y( P9 S' R1 D所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。7 U2 n3 \$ J1 a6 ?
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发表于 2025-12-11 10:03
发表于 2025-12-11 10:19
