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资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。
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2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。3 a! J+ V$ g/ I8 C7 N# F' m. P
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一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。
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3 d6 w% i0 d$ g8 q但这些光环没持续太久。$ w+ C v ]/ g) d* c; _& {9 s
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股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。: [ U c2 H8 [) I; x
, o' o2 M# `0 b8 f; f. Y+ s- v“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去 d9 [* V! ?' \/ q/ B- q T$ a4 C; k
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泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。
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那几年资本都对它没啥信心了。# f6 I( p: @4 `- s& J/ A0 a
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后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”7 P a3 [4 |5 ]7 _* K9 E: N! ~" }
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可问题是——
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潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。
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* r# i7 e" O: l3 B- e: a名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.1 L) Q! j' R9 _/ K% L
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所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。! W% W% _; N2 S9 i ^& f
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更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。
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) i4 B. }. n/ s3 l数据好看，但资本并不买账6 a+ t' e; v1 p
8 M) ^ P9 a0 M. i+ u3 I/ h三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。8 f) ]) R! m' u1 e+ u$ O; ~& d
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为什么？) }; [2 { C V6 N q$ }
M9 c) G$ R2 P( \; D! x8 _6 q" d因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。
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c& {9 G; @+ L0 \美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。
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" K7 s& E) S9 y. k' h分析师也开始泼冷水：3 _' {6 z: o9 t0 K1 R5 h, b5 V
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**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了3 ?% ]4 v; m7 Z0 r, Y1 A% k
. u3 ?$ K, E$ q2 B**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来
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**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉9 @# }0 R: u$ I: t. m( ]) Q& K
+ t- e, d0 M I更狠的是德银一句话——
5 ^" K' E# k- R“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
& f9 H. I; Q0 _3 p! P) ~* H（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）% Y% X0 n% m; d" g V- a/ l
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未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”5 g0 A( l" Z' a
& ^( K% J& Q% `% O" W' h6 b1 K侃见财经的观点很简单：
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) _; r! U, v: B% LLabubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。, e/ N3 P! j+ X% z5 K( T2 ^2 W
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而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：. j e( B t! Z
+ y* \; P+ |4 }! O4 V估值已经被提前透支
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2 V: K5 l' q+ o' S X( j" o! S$ G5 _机构已经大幅减仓
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潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显! z, ^' z* r+ `2 H7 i" ?2 _$ M6 l
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要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。
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1 g; |2 Q4 H) a% i0 n9 W- K3 ]1 I所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。
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发表于 2025-12-11 10:03
发表于 2025-12-11 10:19
